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死忠会员：StepStone：UFEC达400亿美元 董事会加派0.55美元特殊股息|全球私募市场投资公司StepStone Group于5月21日宣布2026财年第四序度财报
，，，，，，宣布董事会批准派发每股0.28美元的季度现金股息及每股0.55美元的特殊现金股息
，，，，，，均将于6月30日支付。。。。。。合计股息达0.83美元
，，，，，，整年总股息达1.67美元
，，，，，，同比增添23%。。。。。。|财报显示
，，，，，，公司未安排计费资源增至约400亿美元
，，，，，，同比增添63%。。。。。。这意味着公司拥有重大的已允许资源储备
，，，，，，随着这些资笔起步设置到投资项目中
，，，，，，将转化为计费治理资产
，，，，，，为未来用度收益增添提供富足储备。。。。。。公司整年新增资源约380亿美元
，，，，，，创历史新高
，，，，，，其中包括第四序度创纪录的约140亿美元。。。。。。|用度相关收益方面
，，，，，，StepStone第四序度实现FRE 1.05亿美元
，，，，，，同比增添12%
，，，，，，FRE利润率维持在40%。。。。。。用度收入达2.6亿美元
，，，，，，同比增添21%。。。。。。CEO Scott Hart体现
，，，，，，这是公司有史以来最好的FRE季度。。。。。。公司预计2027财年FRE将继续受益于计费资产增添和谋划杠杆效应。。。。。。|别的
，，，，，，董事会还批准了1亿美元的股票回购妄想。。。。。。值得关注的是
，，，，，，公司当期GAAP净亏损780万美元
，，，，，，主要受私人财产利润权益公允价值调解影响
，，，，，，但焦点谋划指标坚持强劲。。。。。。 (?987)

喷子本喷：通胀压力叠加财务隐忧 日本超恒久国债2024年来首现外洋资金净流出|由于市场担心通胀加剧以及财务支出增添
，，，，，，外洋投资者一年多来首次卖出净卖出日本超恒久国债。。。。。。日本证券业协会（JSDA）周三宣布的数据显示
，，，，，，今年4月
，，，，，，外洋投资者净卖出813亿日元（约合5.12亿美元）原始限期凌驾10年的日本国债（JGB）
，，，，，，这是自2024年12月以来首次泛起净卖出。。。。。。|自日本央行最先推进钱币政策正；；；；；⑺跫豕赫婺Ｒ岳
，，，，，，外洋投资者在日本债券市场中的影响力日益增强。。。。。。巴克莱证券日本公司驻东京日本外汇及利率战略主管门田真一郎体现
，，，，，，这轮抛售“凸显了日本债券市场的懦弱性”。。。。。。他体现：“再加上市场对财务扩张的担心
，，，，，，以及对日本央行行动落伍于形势的担心
，，，，，，这轮抛售已成为推动日本国债收益率上升的因素之一。。。。。。”|与此同时
，，，，，，日本寿险和财险公司——古板上的超恒久日本国债主要投资者——则在4月转为这些限期债券的净买家。。。。。。JSDA数据显示
，，，，，，它们4月净买入3272亿日元的超恒久国债
，，，，，，这是自去年7月以来首次转为净买入。。。。。。|阻止发稿
，，，，，，日本三十年期国债收益率报4.096%
，，，，，，本周早些时间一度涨至4.2%上方
，，，，，，为1999年该限期国债刊行以来的最高水平。。。。。。|以超恒久国债为首的日本国债近期遭遇抛售
，，，，，，折射出两条相互强化的压力线。。。。。。其一是全球通胀传导——战争驱动的能源价钱上涨正推高各国政府借贷本钱
，，，，，，日本难以独善其身。。。。。。其二是本土财务隐忧。。。。。。据报道
，，，，，，有新闻称日本政府正思量体例增补预算
，，，，，，引发市场对财务纪律的担心。。。。。。只管日本财务大臣片山皋月上周五重申
，，，，，，政府现在无需体例增补预算
，，，，，，并强调日债收益率上升是全球趋势的组成部分。。。。。。|三菱UFJ摩根士丹利证券剖析师鹤田启介指出
，，，，，，市场对日本政府财务赤字扩大的担心推升了“财务危害溢价”
，，，，，，成为收益率上行的主要推手。。。。。。自高市早苗2025年10月出任自民党总裁以来
，，，，，，其主张的起劲财务政策已使10年期和30年期国债收益率划分累计攀升逾1个百分点。。。。。。|经济相助与生长组织（OECD）日前宣布报告称
，，，，，，阻止2024年
，，，，，，日本公共债务总额已达GDP约206%
，，，，，，在OECD成员中处于最高水平。。。。。。而日本财务省数据显示
，，，，，，日本政府总债务与GDP的比率抵达近250%。。。。。。报告忠言
，，，，，，日本应更多依赖提高消耗税等方法改善财务状态
，，，，，，而非进一步扩大财务支出。。。。。。然而
，，，，，，高市政府选择的却是恰恰相反的蹊径。。。。。。|别的
，，，，，，上个月宣布的数据显示
，，，，，，受中东战争引发的能源价钱上涨担心影响
，，，，，，剔除生鲜食物价钱的日本3月焦点通胀率五个月来首次加速上涨
，，，，，，同比升至1.8%
，，，，，，高于2月的1.6%。。。。。。日本央行宣布数据显示
，，，，，，4月批发价钱同比上涨4.9%
，，，，，，高于市场预期的3.0%
，，，，，，较3月修正后2.9%的涨幅显着扩大
，，，，，，反应通胀压力一连增强。。。。。。日本央行上月亦将2026财年（2026年4月至2027年3月）剔除生鲜食物后的焦点通胀率预期由今年1月展望的1.9%上调至2.8%。。。。。。|克日
，，，，，，美国、英国、德国、法国、日本等主要蓬勃经济体的恒久国债收益率同步急速攀升
，，，，，，全球长债市场正履历一场深刻的系统性重估。。。。。。|此轮主要蓬勃经济体恒久国债被抛售的直接触发因素
，，，，，，是中东时势一连陷于僵局带来的能源危害溢价。。。。。。市场预期中东地缘危害可能恒久化将导致油价高位运行
，，，，，，令通胀压力卷土重来。。。。。。这使得“利率更高更久”甚至“可能再加一次息”的预期
，，，，，，迅速取代了年头对2026年大幅降息的乐观押注。。。。。。此前积累的巨量降息生意被迫大规模平仓
，，，，，，引发美、日、英、法等国恒久债券收益率险些同步跳升。。。。。。|日本在此次风暴中处于领跌位置
，，，，，，其国债收益率被推至数十年来高位。。。。。。日元贬值加剧了输入性通胀
，，，，，，也加大了日本央行的加息压力。。。。。。但日本政府的应对战略
，，，，，，是妄想追加预算举行能源津贴以缓冲油价攻击
，，，，，，而非坚决收紧钱币政策。。。。。。|这一选择有其内部逻辑。。。。。。日本政府债务占GDP比重凌驾250%
，，，，，，一旦利率显著、一连上调
，，，，，，国债利息支出将急剧膨胀
，，，，，，严重挤压日本财务空间
，，，，，，甚至引发主权偿付能力的担心。。。。。。同时
，，，，，，日本恒久超低利率已催生了重大的套利生意和懦弱的海内资产价钱系统
，，，，，，蓦地加息可能导致日本股债双杀
，，，，，，并使持有大宗国债的金融机构泛起巨额浮亏
，，，，，，威胁日本金融系统稳固。。。。。。|因此
，，，，，，日本决议层倾向于将目今通胀定性为输入性的、暂时性的
，，，，，，意图用财务津贴“熬过”涨价潮
，，，，，，而非动用可能触发经济衰退的加息手段。。。。。。但问题是
，，，，，，这恰恰为投契者一连做空日元、加剧输入性通胀提供了可乘之机。。。。。。|美国及欧洲主要大国等面临着同样的逆境。。。。。。一连高企的能源价钱压缩了相关央行的降息空间
，，，，，，甚至可能倒逼其举行加息。。。。。。更深层的转变在于
，，，，，，市场对恒久国债的定价逻辑正爆发范式转换。。。。。。2008年以来
，，，，，，低利率以致负利率情形刺引蓬勃国家一连累积债务
，，，，，，全球疫情时代的财务扩张更是雪上加霜。。。。。。现在
，，，，，，主要经济体债务率普遍畸高
，，，，，，而利率中枢的上移
，，，，，，意味着既有债务的利息支出一连抬升
，，，，，，财务赤字更难收敛。。。。。。|别的
，，，，，，各国普遍面临增添国防开支的刚性要求
，，，，，，财务远景进一步恶化。。。。。。市场由此离别了已往对主权债券的“清静资产溢价”假设
，，，，，，转向索取“财务危害溢价”。。。。。。市场抛售长债
，，，，，，实质上是在要求更高的危害赔偿
，，，，，，以对冲相关主权国家未来通过通胀稀释债务、甚至爆发违约的危害。。。。。。|日本作为全球最大的债权国和恒久的低利率“压舱石”
，，，，，，其收益率的强烈波动正引发全球性的资源回流和本钱重估
，，，，，，成为全球危害的决议性因素。。。。。。|已往
，，，，，，日本的恒久超低利率使其海内资金成为美欧债券和危害资产的稳固买家
，，，，，，同时
，，，，，，借入低成今日元、投资高收益外洋资产的套利生意
，，，，，，也是全球流动性的主要供应泉源。。。。。。现在
，，，，，，日债收益率飙升叠加加息预期
，，，，，，正迫使资金从全球股市、债市等危害资产中抽离并回流日本
，，，，，，可能引发局部流动性缩短和资产价钱波动
，，，，，，加剧市场对主权债务可一连性的普遍担心
，，，，，，形成债券市场的共振抛售。。。。。。|在通胀压力加剧的配景下
，，，，，，市场正亲近关注日本央行是否继续推进其钱币政策正；；；；；
，，，，，，该央行将于6月召开的政策聚会将成为投资者关注其最新动向的窗口。。。。。。在一项5月7日至14日举行的最新视察中
，，，，，，65%的受访经济学家（62人中的40人）预计
，，，，，，日本央行将在6月加息25个基点
，，，，，，以将基准利率上调至1%
，，，，，，与4月视察效果基本一致。。。。。。62位受访经济学家中
，，，，，，除1人外
，，，，，，其余都预计日本央行将在9月尾前加息。。。。。。|日本央行在上月将利率维持在0.75%稳固
，，，，，，以评估中东战争带来的影响。。。。。。但日本央行9名钱币政策委员会成员中有3人持阻挡意见
，，，，，，并主张加息至1%
，，，，，，显示出政策制订者对中东战争引发能源攻击所带来的通胀压力日益小心。。。。。。|在上月政策聚会中投票支持维持利率稳固的日本央行钱币政策委员会成员增一行果真转鹰
，，，，，，呼吁尽早加息。。。。。。增一行上周四体现：“我其时（4月）判断无需急遽加息
，，，，，，但若数据无经济下行明确信号
，，，，，，应尽早加息。。。。。。”这番言论意味着
，，，，，，他可能会在下个月加入鹰派阵容
，，，，，，并投票支持加息。。。。。。|经济学家对日本央行可能在6月加息的预期也呼应了日本央行4月聚会纪要。。。。。。这份聚会纪要显示
，，，，，，多位钱币政策委员会成员在聚会上主张尽早加息
，，，，，，其中一名委员直言6月保存加息可能。。。。。。|纪要援引一位委员看法称：“即便中东时势后续走向仍存变数
，，，，，，日本央行也极有可能从下次聚会起启动加息。。。。。。”另一位委员的意见则体现：“虽然现阶段没有须要急遽行动
，，，，，，但只要经济未泛起显着放缓迹象
，，，，，，央行就应尽快启动加息。。。。。。”尚有意见指出
，，，，，，现在日本央行政策利率仍远低于经济中性利率水平
，，，，，，央行需每隔数月稳步加息；；；；；若通胀危害进一步上行
，，，，，，更应坚决加速加息节奏。。。。。。|聚会纪要还显示
，，，，，，许多委员体现
，，，，，，中东战事正在加剧通胀压力
，，，，，，增添了第二轮效应的危害
，，，，，，并使基础通胀率抵达2%的时间点提前。。。。。。纪要援引一位委员的话称：“随着物价预期被显著上调
，，，，，，中东时势的不确定性依然很高
，，，，，，而所有情景均显示物价保存进一步上行的危害。。。。。。”该委员增补称：“别的
，，，，，，若是供应侧制约因素成真
，，，，，，将对物价形成极为强烈的上行压力。。。。。。”|剖析人士指出
，，，，，，日本通胀一连高于目的、日元贬值加剧输入通胀、叠加全球钱币政策收紧大情形
，，，，，，日本央行在下月加息将具有逻辑支持。。。。。。但日本央行在加息决议上仍有多重记挂。。。。。。一是海内经济苏醒基础十分懦弱
，，，，，，加息极易进一步压制疲软的内需与企业投资；；；；；二是日本政府债务规模重大
，，，，，，加息将显著增添财务付息压力
，，，，，，危及债务稳固；；；；；三是恒久低利率下金融机构重仓国债
，，，，，，加息或引发资产估值亏损
，，，，，，攻击金融系统稳健性
，，，，，，同时还需兼顾与扩张性财务政策的节奏平衡。。。。。。|剖析以为
，，，，，，日本央行最可能的做法是“小幅加息
，，，，，，并强调渐进性”。。。。。。日本央行不会重回激进缩短
，，，，，，而是通过一次加息稳固通胀预期
，，，，，，同时以鸽派语言阻止恒久利率失控。。。。。。|只不过
，，，，，，市场并不扫除日本央行会再次“失约”的可能。。。。。。剖析称
，，，，，，若日本央行下月暂缓加息
，，，，，，日债收益率可能泛起短期阶段性回落
，，，，，，市场对钱币政策收紧的预期短暂降温
，，，，，，债墟市中抛售的情绪或将有所缓和。。。。。。但从恒久来看
，，，，，，日本国债收益率难以泛起趋势性下行
，，，，，，或许率维持高位甚至继续上行。。。。。。 (?781)

信用主席：日韩股再度大涨 AI热潮与歇工暂停引爆行情 汇率倒挂隐含危害|日韩股市再度迎来一波强势上涨。。。。。。5月21日
，，，，，，日韩股市一改前一日颓势
，，，，，，开盘即上扬
，，，，，，其中韩国KOSPI综指盘中一度触发熔断
，，，，，，之后股指继续上涨。。。。。。阻止收盘
，，，，，，日经225指数上涨3.14%
，，，，，，报61684.14点；；；；；韩国基准股指KOSPI收涨8.42%
，，，，，，上涨606.64点
，，，，，，报7815.59点。。。。。。|据央视新闻报道
，，，，，，外地时间5月20日深夜
，，，，，，20日下昼再度重启的三星电子劳资谈判竣事
，，，，，，双方签署劳资协议暂定计划。。。。。。三星电子工会一方体现
，，，，，，原定于21日举行的大歇工暂缓
，，，，，，工会内部将针对劳资谈判协议暂定计划举行投票
，，，，，，后续行动将视投票效果决议。。。。。。|除了三星电子歇工威胁缓解的利好新闻
，，，，，，20日
，，，，，，美国股市在半导体股发动下收涨
，，，，，，也被视为支持韩国综合指数大涨的主要因素。。。。。。至于日本股市方面
，，，，，，软银集团股价大涨近20%
，，，，，，发动日经225指数走强。。。。。。阻止现在
，，，，，，外资已一连七周净买入日本股票
，，，，，，一连涌入结构。。。。。。|日元、韩元兑美元汇率走势一连与日韩股市泛起倒挂态势。。。。。。中国国际问题研究院亚太研究所特聘研究员项昊宇向21世纪经济报道记者体现
，，，，，，日元与韩元温顺偏弱对两国股市短期具有正向刺激作用
，，，，，，但恒久可能引发通胀与资源外流危害
，，，，，，预计日元和韩元汇率后续走势将泛起弱势震荡名堂。。。。。。|其中
，，，，，，半导体和汽车板块涨势尤为突出。。。。。。权重股三星电子和SK海力士股价划分收涨8.51%和11.17%
，，，，，，另外
，，，，，，统一板块的济州半导体涨24%
，，，，，，韩美半导体涨15%。。。。。。汽车板块方面
，，，，，，现代汽车、起亚均涨超12%。。。。。。|有剖析称
，，，，，，三星电子作为全球主要的存储芯片制造商
，，，，，，一旦爆发歇工
，，，，，，可能进一步加剧由全球人工智能数据中心建设一连升温带来的全球半导体供应趋紧时势
，，，，，，其影响或波及汽车、盘算机及智能手机等多个行业。。。。。。对此
，，，，，，项昊宇以为
，，，，，，21日韩国三星工会大歇工暂停
，，，，，，消除了市场最大的不确定性
，，，，，，成为韩综指暴涨的要害催化剂。。。。。。|日股同样体现亮眼。。。。。。阻止收盘
，，，，，，日经225指数上涨1879.73点
，，，，，，创5月7日以来的最大单日涨幅。。。。。。项昊宇体现
，，，，，，日经225指数大涨超1800点主要受到OpenAI即将IPO的新闻影响
，，，，，，使重仓OpenAI的软银集团股价飙升
，，，，，，发动日经指数上涨。。。。。。|他以为
，，，，，，刺激日韩股市在21日大幅反弹的主要驱动因素跟此前的上涨阶段基本一致。。。。。。首先
，，，，，，美国总统特朗普20日宣称美伊谈判进入最后阶段
，，，，，，市场对中东冲突竣事的乐观预期激增
，，，，，，降低全球危害溢价
，，，，，，推动亚太股市整体走高。。。。。。别的
，，，，，，隔夜美股科技股强势反弹
，，，，，，英伟达、AMD等芯片巨头业绩超预期
，，，，，，为亚太科技板块提供外部支持。。。。。。并且
，，，，，，日经指数和韩综指此前一连调解
，，，，，，保存手艺性反弹需求
，，，，，，多重利好叠加引发资金集中涌入。。。。。。|值得注重的是
，，，，，，日韩股市中的半导体和科技板块涨势最为显著。。。。。。21日
，，，，，，三星电子、SK海力士、软银集团等半导体科技股领涨日韩股市
，，，，，，项昊宇称
，，，，，，其迅猛涨势与AI工业超等周期周全爆发高度相关
，，，，，，同时叠加行业周期反转与个股利好催化。。。。。。|他体现
，，，，，，从工业逻辑看
，，，，，，三星与SK海力士作为全球前两大存储芯片厂商
，，，，，，垄断高端HBM（高带宽存储）市场
，，，，，，而HBM是AI大模子训练的焦点稀缺资源
，，，，，，需求随算力扩张呈指数级增添
，，，，，，存储芯片价钱已进入明确涨价周期
，，，，，，机构普遍预判两家企业未来数季度业绩将一连爆发。。。。。。软银的暴涨则直接受益于OpenAI IPO预期
，，，，，，其对OpenAI的646亿美元押注有望在上市后获得超450亿美元浮盈
，，，，，，同时SB Energy分拆上市妄想也提升估值预期
，，，，，，而OpenAI作为AI领域标杆企业
，，，，，，其上市将进一步强化市场对AI工业链的投资信心。。。。。。别的
，，，，，，隔夜美股AMD股价暴涨18%
，，，，，，英伟达业绩一连超预期
，，，，，，验证了AI芯片需求强劲
，，，，，，形玉成球科技板块联动效应
，，，，，，而三星歇工危害扫除消除了AI供应链的潜在扰动
，，，，，，使资金更敢于结构半导体龙头
，，，，，，多重因素配合推动科技板块成为市场领涨主线。。。。。。|在项昊宇看来
，，，，，，短期来看
，，，，，，日元与韩元温顺偏弱对两国股市具有正向刺激作用。。。。。。他体现
，，，，，，由于日元贬值提升日本出口企业竞争力
，，，，，，特殊是汽车、电子等制造业龙头
，，，，，，同时吸引外洋资金流入以获取汇率与股价双重收益
，，，，，，日经指数上涨与日元贬值形成正向循环
，，，，，，在日元偏弱配景下
，，，，，，日股有望维持上涨态势。。。。。。|另一边
，，，，，，项昊宇也以为
，，，，，，韩元弱势同样利好韩国出口导向型企业
，，，，，，尤其是三星、SK海力士等半导体巨头外洋收入占比超80%
，，，，，，韩元贬值可直接提升换算后的财报利润
，，，，，，对股价形成支持。。。。。。|事实上
，，，，，，日本和韩国政府都小心钱币过快贬值的危害。。。。。。此前
，，，，，，为避免投契性外汇生意
，，，，，，韩国财务部和央行也加大了口头干预力度。。。。。。项昊宇预计
，，，，，，日元和韩元汇率走势将继续泛起弱势震荡名堂
，，，，，，市场仍需关注汇率波动加剧可能引发的市场危害。。。。。。|项昊宇称
，，，，，，利好日经指数和韩综指的因素有许多
，，，，，，首先焦点支持来自AI工业一连景气
，，，，，，存储芯片涨价周期明确
，，，，，，三星、SK海力士等龙头企业业绩有望一连超预期。。。。。。其次
，，，，，，美伊谈判若取得实质性希望
，，，，，，将进一步降低危害溢价
，，，，，，吸引全球资金回流亚太科技市场。。。。。。再者
，，，，，，韩国出口数据逐步回升
，，，，，，日本企业盈利增添稳健
，，，，，，外资一连买入
，，，，，，为市场提供流动性支持。。。。。。|但同时
，，，，，，项昊宇以为
，，，，，，在多重利好因素之下
，，，，，，不得不小心其中的多重危害：一是指数对科技龙头依赖度过高
，，，，，，若AI需求缺乏预期或存储芯片价钱回调
，，，，，，可能引发连锁调解；；；；；二是散户加杠杆炒股加剧市场震荡
，，，，，，目今韩国股市散户杠杆比例已达历史峰值
，，，，，，一旦市场情绪转向
，，，，，，极易泛起集中抛售、行情急跌的践踏行情；；；；；三是地缘政治仍存变数
，，，，，，美伊谈判历程或有重复
，，，，，，美联储政策调解也可能影响全球流动性。。。。。。 (?257)